2019-08-06
日前，我司權益投資總監薛莉麗接受《財富管理雜志》專訪，如下：
淳厚基金薛莉麗：堅守價值投資理念 左側布局靜待花開
文/《上海證券報》陸海晴
“我從2007年入行接受的便是價值投資理念的訓練，全方位分析上市公司報表，調研總結上市公司的核心競爭力和風險點。但是，2012年至2013年市場的風格不是很適合價值投資，我試著學習其他投資理念。” 淳厚基金研究總監薛莉麗坦言，“趨勢投資也可以做得很成功，但是并不適合我。既然這件事情不適合我，我就去做我擅長的事情。”
2012年市場流行一種說法：“看基本面就輸在了起跑線上。”彼時，薛莉麗開始管理自己的第一個投資賬戶，看著題材股風生水起，一直奉行價值投資理念的她雖然有過疑惑，但仍然堅持做自己擅長的事情。
經歷了市場的牛熊洗禮，她堅定了自己價值投資的風格，采取左側布局方式，不追風、不盲從，通過精選個股賺上市公司業績的錢。對于現在不少機構抱團消費龍頭股的情況，她表示，賽道變得有點擁擠，市場已給了這些偏穩定的公司較高的確定性溢價。
左側布局要耐得住寂寞
“我喜歡逆向布局，對盈利已經兌現、估值比較高的股票可能會跟蹤研究一下，或者看看現在市場對它們是根據什么樣的邏輯來理解的，但不會花費很大的精力去做深度研究。”薛莉麗笑言，自己更喜歡研究當前看上去不那么好的行業。“例如，現在汽車行業景氣度比較低，在這個時間點，我愿意去重新觀察它，分析究竟是短期不佳還是長期出現了問題。”
然而，不少左側布局者常倒在黎明到來之前。對此，薛莉麗坦言，做左側研究碰到過很多壓力，過程確實比較艱難。在和市場人士交流時，做左側布局不容易被認可。遇到這種情況，她會聽取別人的不同看法，再去重新審視自己的研究成果。
“左側研究有時候要耐得住寂寞，通過深度研究堅定你的觀點，等待時間的驗證。”她發現，現在市場中的大部分人更愿意參與股價最后加速上漲的階段，很少有人愿意去研究一些尚處于左側階段的股票并買入持有。
在她看來，自己逆向布局風格的形成與此前所在機構考核周期較長有很大的關系。“我之前一直在興業證券自營部做投資，公司以年為考核單位，不會因為買的股票一個月不漲而有什么壓力，我的領導經常告訴我們，不要太在意市場的喧囂。”
但她強調，自己也會規避布局過早的問題。“我會等待一個行業或公司明確變好的信號。例如，行業格局層面、治理結構層面等確實有所改善的情況出現后才會買入，而不是一直在底部等候。”
雖然現在已離開券商自營部門，并加入公募基金行業，但對薛莉麗來說，這并不會改變原來的投資方式。她說自己將繼續做擅長的事情，為投資者賺取長期穩定的回報。
選擇加入淳厚基金是薛莉麗深思熟慮的結果，她希望在更廣闊的平臺上踐行自己的投資理念，為更多的投資者創造價值。于她而言，這是實現自我價值更好的方式。
消費股投資機會已被深度挖掘
目前市場上較為流行的策略是買入消費、家電、保險等行業的龍頭股。薛莉麗認為，上述賽道目前已經有點擁擠了。她解釋道，市場給了這些業績偏穩定的公司較大的確定性溢價，未來半年或者一年，預計無法看到明顯的風險收益回報。
薛莉麗說：“以前市場很喜歡給不確定性高溢價，但現階段尤其是2017年以后，開始對確定性給予很高的溢價。這些公司的業績增長本身偏穩定，當前階段估值已經合理偏高。但這些核心龍頭仍是我重點關注的公司，因為這些都是好公司，可能只是需要時間來消化目前偏高的估值。”
在她看來，消費行業的投資機會目前已經被挖掘得比較充分，最初是核心龍頭，4月份開始擴散到二三線公司，目前已經很難在板塊內找出性價比特別好的股票了。“投資永遠不是抱緊龍頭那么簡單，還是要不斷尋找有估值優勢的個股。”
展望后市，薛莉麗表示，現在估值處在低位的行業較多，但是景氣度將在第三季度有所回升的可能并不多。例如，汽車、高端制造、醫藥、周期類等行業已經在底部了，但是仍需要等待上市公司披露的半年度報告重新評估它們的景氣度。
她將更側重于尋找一些景氣度好轉的個股。薛莉麗認為，從去年下半年開始，大部分上市公司業績開始不達預期，業績基數從去年三季度開始變低。但部分上市公司的經營與宏觀環境的相關性不是很大，會有一些其他的屬性存在，因此這些公司今年三季度的業績可能會開始變好。這一類個股也是她重點研究并愿意買入持有的股票。“精選個股，在合適的價格買入一直是我們最重要的投資策略。”她說。
究竟如何挑選出優質的股票？薛莉麗表示，公司的財務報表是最客觀的數據：“資產負債表和現金流量表能真正反映公司的盈利模式。我會首先剔除現金流不好、關聯交易不清楚的公司。如果公司存在一些疑點，我會對公司上下游的情況進行調研，向第三方專家了解情況。”
談及公司即將發行的首只公募產品——淳厚信澤靈活配置混合型證券投資基金，薛莉麗直言，這只產品將延續她一貫的投資風格：精選個股，適度擇時，追求超額收益，同時將抓住歷史性機遇，積極參與科創板打新。